Name: sberbank.ru
Price range: 0

Дисконтирование денежных потоков (ДДП) используют для оценки будущей прибыли, в том числе от вложений в бизнес-проекты. Вместе с экспертом в сфере оценки бизнеса Николаем Павленко разбираем суть метода, его преимущества и недостатки, приводим формулу и пример расчёта.

Что такое дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков — это метод оценки стоимости будущих денежных поступлений. У него есть другое название — Discount Cash Flow (DCF), или просто кеш-флоу.

Понять принцип дисконтирования помогают 3 правила денег:

Деньги сегодня стоят дороже, чем завтра. Со временем они обесцениваются из-за инфляции и других экономических факторов. На снижение стоимости денег также могут влиять геополитические события, изменения в законодательстве и т. д.
Вкладывать деньги в долгосрочный проект стоит, если он обеспечит более высокий доход, чем альтернативный — при меньших рисках и за короткое время. Это правило называется «принцип альтернативных инвестиций».
Чем выше риск невозврата инвестиций, тем больше должно быть вознаграждение за риск.

ДДП позволяет сделать вывод, насколько проект прибыльный и стоит ли в него вкладываться. Для этого рассчитывают текущую стоимость денег — сколько будущие денежные потоки стоят в данный момент времени. При этом метод учитывает временную стоимость денег — насколько разные риски могут снизить стоимость денег, а значит, и будущие доходы.

В оценке методом ДДП всегда участвуют два параметра:

Ставка дисконтирования — это переменная величина, выраженная в процентах. Она отражает риски вложений в проект и позволяет сравнивать его с другими вариантами инвестиций.
Будущие денежные потоки, то есть прогнозируемые поступления и расходы на протяжении определённого периода. Эти потоки могут быть как регулярными, например ежемесячные доходы бизнеса, так и единовременными, например доходы от продажи актива.

Представим, что вы рассматриваете покупку бизнеса по продаже одноразовых зарядных устройств для смартфонов в торговых автоматах за 1 800 000 рублей. Он приносит ежемесячный доход в размере 50 000 рублей. Понять, насколько это выгодное предложение, как раз и помогает ДДП.

Рассчитаем доход от бизнеса за 3 года, так как это оптимальный горизонт планирования, на который ориентируются в своих прогнозах Минэкономразвития и ЦБ РФ.

Теоретически вы сможете получать по 600 000 рублей дохода в год. Если сложить доход за 3 года, то как раз получится 1 800 000 рублей.

Что такое дисконтирование денежных потоков

Получается, продавец просит заплатить ему за будущие выгоды наперёд, чтобы он не ждал их и распоряжался деньгами прямо сейчас, а вы взяли бы на себя риски и продолжили ждать поступления денег вместо него. Другими словами, сейчас вы должны отдать 1 800 000 рублей, а по истечении 3 лет получите эти же 1 800 000 рублей обратно. В чём тогда выгода? Насколько справедливую цену установил продавец?

Николай Павленко

Зачем нужна ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования напрямую влияет на справедливую стоимость актива. Чем выше риски вложения в актив, тем выше ставка дисконтирования и ниже рыночная стоимость актива. Соответственно, чем ниже риски, тем ниже ставка и дороже актив.

Ставка дисконтирования постоянно меняется в зависимости от макро- и микроэкономических факторов, например, от величины ключевой ставки ЦБ.

Как правило, ставку дисконтирования вычисляют методом CAPM (Capital Asset Pricing Model):

Ставка дисконтирования = безрисковая ставка + премии за риски

Безрисковая ставка — это проценты, под которые мы можем вложить деньги и гарантированно их получить обратно с процентами без каких-либо рисков. Принято считать, что безрисковыми считаются вложения в облигации федерального займа (ОФЗ). На конец 2024 года по ним применяли следующие проценты:

Это значит, что безрисковая процентная ставка при вложении денег, например, на 3 года составляет 20,4% годовых. К ней прибавляют премии за риски:

риск масштаба бизнеса (0–5%) — его берут в аналитических справочниках;
специфический риск бизнеса (0–5%) — зависит от сферы деятельности бизнеса и качества менеджмента;
риск перехода от государственных инвестиционных инструментов к корпоративным (0–30%) — расчётный показатель, зависит от состояния макроэкономики;
риск финансового рычага (0–10%) — расчётный показатель, отражает потребность бизнеса в заёмных средствах.

Бизнес не является безрисковым вложением, потому что как минимум не гарантирует, что завтра он не будет ограничен законом, ему не будет нанесён ущерб ввиду форс-мажоров, он не перестанет приносить доход, на который мы рассчитываем, и пр. Эти ситуации формируют дополнительные риски, которые должны быть оплачены будущему покупателю. Правильная оценка дополнительных рисков — самая важная часть дисконтирования денежных потоков. Существует множество методик и аналитических материалов по оценке рисков вложения в тот или иной актив, будь то недвижимость, акции, доли в бизнесе, различные стартапы. У каждого актива свои риски и свои особенности.

Николай Павленко

Бизнес по продаже одноразовых зарядных устройств для смартфонов в торговых автоматах — ещё не проверенный в нашей стране рисковый вариант. Риски по нему можно сопоставить с рисками вложения в стартап. Ставку дисконтирования для стартапов можно не рассчитывать. Она есть в методических рекомендациях по оценке активов, которые выпустило РОСНАНО, и составляет примерно 50–60% годовых.

Пример ставок дисконтирования из «Практического руководства по оценке активов» РОСНАНО

Формула и пример расчёта ДДП

ДДП рассчитывается по формуле:

PV = FV / (1 + r)ⁿ

где:

PV — текущая стоимость (Present Value)

FV — будущая стоимость (Future Value)

r — ставка дисконтирования;

n — количество периодов (лет, месяцев и т. п.), на которые производится дисконтирование.

Денежный поток каждого месяца или года в периоде дисконтируют по отдельности и затем суммируют их. Сделаем расчёт для нашего примера.

Если разложить каждый год по отдельности, то предложение от продавца будет выглядеть следующим образом:

Через 1 год вы получите 600 000 рублей. Риск невыполнения обещания относительно безрисковых договоренностей — двойной. С помощью ДДП узнаём, что такое предложение стоит 400 000 рублей.
Через 2 года вы получите ещё 600 000 рублей. Риск невыполнения обещания относительно безрисковых договоренностей — двойной. Дисконтирование показывает, что такое предложение стоит 266 667 рублей.
Через 3 года вы получите ещё 600 000 рублей. Риск невыполнения обещания относительно безрисковых договоренностей — двойной. ДДП свидетельствует, что такое предложение стоит 177 778 рублей.

Вывод: справедливая цена бизнеса — 844 445 рублей.

Таким же образом инвесторы принимают решения о покупке заводов, холдингов, акций, долей в бизнесе и торговых центров.

Плюсы и минусы дисконтирования денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков — инструмент финансового анализа. Как у любого инструмента, у него есть свои плюсы и минусы. Независимо от масштабов бизнеса, ДДП помогает:

оценивать прибыльность вложений в открытие своего дела;
учитывать риски, связанные с бизнес-проектами;
проводить оценку бизнеса для принятия решения о цене его продажи;
сравнивать различные проекты и выбирать из них наиболее прибыльные и наименее рискованные.

Предприниматели, работающие в сфере арендного бизнеса, благодаря методу ДДП могут принимать решения о целесообразности проведения капитального ремонта, оценивать срок окупаемости вложений.

К минусам дисконтирования денежных потоков можно отнести:

Сложность расчётов. Дисконтирование требует математических расчётов, в том числе ставки дисконтирования, что может быть затруднительно для непрофессионалов. Слишком высокая ставка может привести к недооценке проекта, а слишком низкая — к переоценке. Чтобы правильно её определить, пригодятся знания в области управления финансами или оценки бизнеса.
Неопределённость прогнозов. Будущие денежные потоки сложно предсказать с высокой точностью. Неправильные предположения о доходах или расходах могут привести к неверной оценке проекта.
Игнорирование нематериальных факторов. Метод ДДП в основном фокусируется на количественных показателях и может игнорировать важные нематериальные факторы — такие, как репутация компании или влияние на окружающую среду.
Ограниченность применения. Для расчёта прибыльности краткосрочных проектов метод дисконтирования может быть менее эффективным, так как у инвестирования на коротком горизонте рисков меньше.

Главное

⠀Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) используется для оценки текущей стоимости будущей прибыли, в том числе от вложений в бизнес-проекты. Суть метода в том, что деньги со временем теряют ценность, поэтому при оценке будущих денежных потоков важно учитывать временной фактор.

⠀Метод ДДП основан на трёх правилах: сегодняшние деньги ценнее завтрашних, вложение средств оправдано, если оно принесёт больше, чем альтернатива, а высокие риски требуют большего вознаграждения.

⠀В определении текущей стоимости активов ключевую роль играет ставка дисконтирования. Она отражает риски инвестирования и позволяет корректировать будущую прибыль с учётом этих рисков. Высокая ставка снижает оценку актива, низкая — повышает её.

⠀Ставка дисконтирования ® = безрисковая ставка + премии за риски. Безрисковую ставку принято приравнивать к процентам по облигациям федерального займа. Премии за риски определяют исходя из методик и аналитических материалов по оценке вложений в тот или иной актив.

⠀ДДП рассчитывается так: PV = FV / (1 + r)ⁿ, где PV — текущая стоимость; FV — будущая стоимость; r — ставка дисконтирования; n — количество периодов (лет, месяцев и т. п.), на которые производится дисконтирование. Расчёт позволяет понять, какую сумму инвестор получит через несколько лет, учитывая временной фактор и риски.

⠀Основные плюсы метода заключаются в возможности объективной оценки будущих доходов с учётом временного фактора. Однако у метода есть ограничения: точность зависит от правильности выбора ставки дисконтирования и корректности прогнозов будущих денежных потоков.

Регистрация ИП или ООО без госпошлины

Дисконтирование денежных потоков

Содержание

Что такое дисконтирование денежных потоков

Зачем нужна ставка дисконтирования

Формула и пример расчёта ДДП

Плюсы и минусы дисконтирования денежных потоков

Главное

Читать далее

Получите консультацию по регистрации ИП или ООО